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华泰证券:建议“买入”格力电器

Source:佚名Author:admin Addtime:2020/04/20 Click:

2020年4月12日,公司公告拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,回购资金总额不低于人民币30亿元(含)且不超过人民币60亿元(含),回购股份价格不超过人民币70元/股。按照回购方案中回购下限及上限金额计算,预计可回购股份数量占公司目前总股本的0.71%~1.42%,且公司披露回购股份将用于员工持股计划或者股权激励。公司拟通过回购股票用于员工股权激励,有望惠及公司核心员工,加强员工与公司利益一致性,构建长效激励机制。我们维持公司2019-2021年EPS预测为4.35、4.75、5.46元,维持公司“买入”评级。

自原大股东股权转让事项完成后,新大股东已经披露计划推进给予管理层及骨干员工的股权激励计划。本次公司股票回购计划作为股权激励的前奏,已经体现出公司执行完善长效激励机制的决心和执行力。而截至2020年4月10日,公司股价为53.74元(2020年以来回落超过18%,接近高瓴入股价格46.17元/股),公司在目前时点推股票回购用于员工持股计划或者股权激励,实现相同股权激励比例的情况下,成本更低、财务压力更小。

同属家电龙头的美的集团已形成较常态化的股票回购计划。美的集团已完成3次股票回购(2015年约10亿元、2018年约40亿元、2019年约32亿元),并在2020年2月推出了新的一轮股票回购计划(预计回购金额不超过52亿元)。其中,2015、2018年美的股票回购后注销,用于提升股东回报;2019年股票回购后用于股权激励/员工持股计划的实施。综合来看,美的集团已经形成了较为常态化股票回购方式,对于提升股东回报、完善公司治理结构和形成员工长期激励起到了积极作用。

在更长的周期来看,美的集团历次回购计划披露时间点均为公司股价相对低位。由于回购股票的期限一般为12个月,回顾美的集团历次回购后股价表现,其中,2015、2018、2019年美的集团回购预案公布后12个月股价涨跌幅分别为+3.29%、+25.77%、+22.16%。

公司拟回购股票用于员工持股计划或股权激励,有利于在中长期内维持经营管理层及骨干稳定,并有望增强管理层、员工与大股东之间的利益协同,改善法人治理结构。短期内,疫情冲击叠加新能效标准即将生效或加速行业出清,公司产业链龙头地位依然稳固,有望穿越行业低景气周期,我们认为公司短期估值吸引力增强,同时激励有望维持管理层及骨干员工稳定,巩固未来成长空间,未来龙头价值进一步凸显。认可给予公司2020年13~15xPE估值,对应目标价61.76~71.26元/股,维持“买入”评级。

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